2021年03月26日    来源： 中国有色金属报

3月23日，国内铝价上演“高空大蹦极”，沪铝期货近月合约AL2104、主力合约AL2105及次主力合约Al2106共三个合约盘中触及6%跌停板，并引发股市及商品市场有色金属板块整体杀跌，但随着市场情绪化宣泄后部分机构和下游企业逢低买入，沪铝期货多个合约快速反弹收复部分失地，但国内股市中材料板块内有色金属相关个股跌幅仍然较大。

探究此次铝价高空蹦极的原因，现货市场流传出的一则“国储抛储50万~60万吨铝锭”大利空消息可能是一个导火索，然而由于该传闻尚缺乏正规渠道来源证实，且数量规模远远超过国储以往抛储轮储的数据级别，可能存在短期流出数量被夸大，或该传闻混淆了此前国内地方商业收储铝锭与国储铝锭的可能。

国信期货研究资咨询部主管顾冯达认为：“从此次传闻冲击引发市场异动来看，23日白天有色金属板块面对突发国储巨量抛铝传闻的反应过于情绪化，股市及期货资金一度出现恐慌性抛售，相关资产价格短期大幅度承压也引发部分多头止损离场，加剧了敏感时点下有色相关资产价格的抛压。然而传闻毕竟可靠性难证实及数量级别可能存在混淆夸大，因此随着市场超跌电解铝期货盘中出现V型反弹。但抛铝传闻仅仅作为一个利空传闻就引发如此剧烈波动，可能也是股市及期货市场多头资金在大幅波动下对前期强势的有色金属品种高位缺乏信心的一个缩影。”

事实上，从近期国内材料板块的表现来看，近期股市及商品市场的工业金属板块在经历快速冲高后持续出现资金流出，股市期货面临盘面高位获利了结压力，面对国内外金融市场对通货再膨胀预期的争议极大，前期表现强势的有色金属相关资产价格也陆续出现波动放大，市场暴涨暴跌更替多空反复拉锯。

“对于铝价在23日的暴跌，可能与此前市场对铝价过度高估有很大关系，而市场传闻抛出成为压倒铝价的最后一棵稻草。从当前铝市场来看，供应恢复和需求不确定性是当前的最主要矛盾。”宝城期货研究所所长程小勇说。

除上述消息面扰动因素，顾冯达还认为，从当前全球宏观环境来看，目前美联储为首的欧美主要央行维持货币政策宽松环境，为顺周期资产尤其是大宗工业品上涨提供良好的环境，然而考虑到欧洲等欧洲地区疫情防控仍然严峻，且全球部分经济体已因恶性通胀压力而开启加息，需要警惕欧美实体经济复苏不及预期及未来货币政策转向的“灰犀牛”带来的利空影响扩散，此外，随着欧美等西方政治集团对华、对俄的强硬鹰派立场逐步显现，市场对大国博弈和地缘政治的“黑天鹅”警惕可能限制反弹高度，建议产业与机构进行生产利润保值为主，投机者注意控制仓位，对政策传闻还需冷静，听其言观其行三思后行，切记追涨杀跌注意风控。

程小勇表示，从供应层面看，虽然近期国家发展改革委产业司主持召开钢铁、有色金属、建材行业碳达峰工作研讨会，但是目前只是在研究制定钢铁、有色金属、建材等行业碳达峰方案，助力实现国家碳达峰、碳中和目标，对铝产量及产能影响不会立马显现。更何况就算制定碳达峰方案，铝冶炼未来降低碳排放的主要目标是改进生产工艺，目的并非是压缩电解铝产能。3月份，电解铝运行产能进一步提升，调研发现已经达到4000万吨以上。从社会库存角度来看，截致3月22日，铝锭社会库存已经升至122.3万吨，高于以往五年均值的100万吨。

从成本来看，近期氧化铝价格持续回落，Fastmarkets MB氧化铝价格指数在3月22日已经降至289.09美元/吨，折合人民币2500元/吨左右。截至3月19日，中国氧化铝港口库存合计57.8万吨，较上周增加6.7万吨，氧化铝供过于求的格局明显。

从需求层面看，近期，房地产调控继续收紧，部分地区银行要求提前回收用途不规范的经营贷，尤其是流向地产融资和个人按揭贷款领域的贷款。去年房地产受益于融资放松和周转加快，但今年地产对铝消费的拉动会明显减弱。对于新能源带来的铝消费，目前增长势头较好，但是占比较低，不足以冲销传统建筑型铝材和工业型铝材需求的回落压力。

此外，从库存的角度来看，铝库存累增对铝价构成了较大的下行压力；在碳达峰碳中和的大背景下，国内电解铝产能扩张之势或将有所放缓，除云南外其余地区的电解铝新增产能或将无法顺利投产，与此同时海外新增产能有限，这将为铝价的上涨提供支撑；而随着新能源车的发展，新能源车的轻量化趋势将进一步带动铝材消费，这也将对铝价上涨形成利好支撑。

综合来看，短期之内铝价仍将受消息面扰动因素以及库存累增的影响而呈现回落之势，而从中长期来看，铝价仍有上行空间。